Trump

Trump protekcionistákkal erősít

Trump egy közismerten keményvonalas, protekcionista elveket valló személyt jelöl a nemzetközi kereskedelem-politikai ügyekért felelős “US Trade Representative” pozícióra, ezzel is üzenve a másik oldalon lévőknek, hogy irányváltás jön. Robert Lighthizer többek között a Reagan-korszakban a japán exportot próbálta kordában tartani, illetve már régóta protekcionista irányváltást követel a republikánus párton belül. 

Trump trade – mi sérülhet?

Donald Trump iránt az amerikai  traderek, elemzők, alapkezelők és általában a nyilatkozók óriási vonzalmat éreznek, az USA közelgő aranykorát várják, amely egy pragmatikus, “America First”  jellegű politikára épülne.A Trump-trade fő gazdasági motívumai az adócsökkentés, fiskális élénkítés, dereguláció, protekcionizmus.

Az utóbbi kettőben biztosan lesz előrelépés, a dereguláció egyértelműen pozitív, a másik pedig negatív, de szektorálisan jelentősen különböző hatásokkal jár. Nyilvánvalóan az importőröknek rosszabb, de az exportőrök is szenvedhetnek majd a várható válaszlépésektől. A világnak nettó módon (de még az USA-nak is) negatív, Kína komolyan sérülhet.

Az első kettő viszont sokkal keményebb dió lesz. Ennek okai:

  • Az USA költségvetési deficit emelkedő pályán mozog, az államadósság is rekordon van. Ettől persze még lehetne élénkíteni, a japán példa alapján jegybanki segítséggel még a hozamok sem emelkednének egy ilyen helyzetben, de ennek politikai akadálya az USA-ban óriási.
  • A republikánusok fiskális “héja” frakciója továbbra is erős, általában véve és a fentiek miatt sem támogat egy nettó kiadásnövelést tartalmazó élénkítő csomagot. Ebben a szellemben nyilatkozott Paul Ryan házelnök és Mitch McConnell frakcióvezető is.
  • Ráadásul a gazdaság közel van a teljes foglalkoztatáshoz, kevés a felesleges kapacitás, ilyenkor nem szokás fiskális élénkítést csinálni, mivel az sokkal inkább az inflációt és kevésbé a reálnövekedést serkentené. Ez sokakat zavar a törvényhozók közül.
    Demokrata oldalról lehet átszavazás, de ez így is kevés lehet. Jó esély van rá, hogy a várt élénkítés nem valósul meg, azaz adócsökkentés biztosan lesz, de ezt valószínűleg ellentételezni kell, így az élénkítő hatás sem lesz nagy. A Trump-trade pedig jelentős részben pont ennek ellenkezőjére épült. 2017 tavasza hozhatja a kijózanodást.

Még egy dolog a távolabbi jövőre vonatkozóan: a közhiedelemmel ellentétben a dollár erejét nem a magasabb infláció, hanem az erősödő növekedési várakozások táplálják (magasabb reálhozam –  amely Európához képest jóval nagyobb) . Ha az infláció emelkedik növekedés nélkül, az a dollárt megfordítaná. A 70-es években az emelkedő USA infláció/gyenge növekedés párosra durva jen és DEM rally jött.

Rövid távon viszont az EUR/USD paritás összejöhet, a reálhozam még az USA javára dolgozik.

Az alábbi elemzést Móró Tamás, a Concorde vezető stratégája írta.

Borulhat a fiskális stimulus?

Az új elnök újabb frontokat is nyitott: tegnap az F 35-ös repülőgépprogram magas költségét támadta, amelyre reagálva gyenge volt számos hadiipari eszközöket gyártó cég részvénye.

Ennél is izgalmasabb, hogy Mitch McConnell republikánus frakcióvezető kijelentése szerint a magas adósságszint miatt csak úgy hajlandó adócsökkentést támogatni, ha az ellentételezésre kerül, azaz a tényleges költségvetési stimulust nem fogadja el, “semleges költségvetési politikát” akar. Ennek megfelelően a Trump által tervezett infrastrukturális fejlesztéssel kapcsolatban is óvatos.

Érdekesség, hogy McConnell felesége, Elaine Chao lenne a jelenlegi tervek szerint a közlekedésügyi miniszter, részben így házon belül vitathatnák meg a csomag részleteit. Az amerikai költségvetési hiány enélkül is már ismét emelkedő pályán mozog.

Gyorsan változik Trump véleménye

Donald Trump a New York Times-nak adott interjút: átgondolja a klímavédelmi egyezmény felmondásával kapcsolatos kérdéseket és nincsen még eldöntve a végleges lépés, miután “van kapcsolat az emberi aktivitás és a felmelegedés között”. Trump korábban ezzel erősen ellentétesen nyilatkozott. A Hillary Clinton elleni büntetőeljárás lefolytatását sem tartja már fontosnak – bár nem zárja azt ki – , mivel ez nagyon megosztaná az amerikai társadalmat. Ezek alapján Trump eléggé rugalmas tud lenni, könnyen módosítja a kampány során tett ígéreteket. Konzervatív oldalon viszont nagy a Clinton-hír miatti felháborodás, sokak szerint az új elnök átverte választóit.

Alakul a Trump kormány

Pénteken Trump a WSJ-nek adott interjút: ebben az Obamacare egyes elemeinek megtartását elképzelhetőnek tartja a jelenlegi elnökkel történt megbeszélése után, miközben más kérdésekben is finomított álláspontján. Ennek alapján egy pragmatikusabb Trump képe rajzolódott ki, aki szerint most, hogy már nyert, “más a helyzet”. Kifejezetten szeretné elősegíteni azt, hogy a bankszektor könnyebben tudjon hitelezni.
Külön beszél Szíriáról, ahol véleménye szöges ellentétben áll a jelenlegi amerikai állásponttal. Az ISIS elleni harcot fontosabbnak tartja a szír elnök megbuktatásánál és nem akar a bizonytalanért konfrontálódni Oroszországgal – ennek alapján Asszad mostantól egy kicsit nyugodtabban aludhat.

Leendő kormányának tagjairól jönnek hírek a hétvégén: a jelöltek jellemzően erősen konzervatívak, számos Trumpot támogató politikus, lobbista, nagyvállalkozó, de még hedge-fund manager is szerepel a listákon. Mindenki talál neki tetsző embereket: kabinetfőnöke, Reince Priebus a mérsékeltebb vonalat képviseli, miközben a jövőben vezető stratégaként funkcionáló Steve Bannon a radikális médiakommunikáció mestere, akinek döntő szerepe volt Trump győzelmében.